中国・電解液添加剤メーカー動向：富祥股份の黒字転換に見るVC/FEC市況の回復サイクル

中国の医薬品・ファインケミカルメーカーである富祥股份（Jiangxi Fuxiang Pharmaceutical）は、2026年上半期（H1）決算において、売上高が前年同期比72.59%増の8.88億元、純利益が1.77億元と、前年同期の赤字から劇的なV字回復を果たしました。この急速な業績回復の主因は、リチウムイオン電池向け電解液添加剤であるVC（ビニレンカーボネート）およびFEC（フルオロエチレンカーボネート）の「需給引き締まりによる市況価格高騰（価格上昇）」と「同社の増産・韓国バッテリーメーカーへの供給開始（数量増加）」という量・価の共振（ダブル効果）にあります。

1. 2026年上半期業績サマリー
2. 業績急拡大の中核：電解液添加剤（VC/FEC）事業の分析
1. ① 生産能力の拡大と海外展開（韓国サプライチェーン参入）
2. ② 添加剤価格の市況高騰（量と価格の共振）
3. 「3本柱」の事業構造と中長期戦略
4. 業界動向・専門的考察

1. 2026年上半期業績サマリー

売上高: 8.88億人民元（約186億円 / 前年同期比 +72.59%）
親会社株主に帰属する純利益: 1.77億人民元（約37億円 / 前年同期 691万元の赤字から大幅黒字転換）
非経常損益控除後純利益: 1.75億人民元（前年同期比 +644.83%）
ROE（加重平均自己資本利益率は）: 7.78%（前年同期比 +8.10pt）
株主還元: 10株につき0.5元（税引前）の中間現金配当を実施予定

2. 業績急拡大の中核：電解液添加剤（VC/FEC）事業の分析

添加剤事業の売上高は4.42億人民元（前年同期比 +263.13%）に急拡大し、全社業績を牽引する中核エンジンとなりました。

① 生産能力の拡大と海外展開（韓国サプライチェーン参入）

VC生産能力: 2026年6月に増強工事が完了し、年産8,000トンから10,000トンへ拡大。生産ラインはフル稼働を維持。
韓国市場開拓: 韓国の大手バッテリーメーカー（LGエナジーソリューション、SKオン、サムスンSDI等のいずれかと推定）の厳格な品質認証を通過し、正式出荷を開始。特定市場（中国内需）への依存度を下げる重要なマイルストーンを達成。

② 添加剤価格の市況高騰（量と価格の共振）

電解液添加剤市況は、過去数年間の供給過剰による価格低迷（底打ち）から急反発の局面に入っています。

製品	2026年H1平均推移	2026年8月10日時点の市況	関連解説・技術的補足
VC（ビニレンカーボネート）	14万元/トン以上	23万元/トン（約480万円）	負極表面に安定したSEI（固体電解質界面）皮膜を形成する必須添加剤。シリコン系負極の採用拡大や長寿命化需要に伴い消費量が増加。
FEC（フルオロエチレンカーボネート）	–	8万元/トン（約168万円）	主に高耐圧正極やシリコン負極用、またNaイオン電池（ナトリウムイオン電池）の電解液添加剤としても需要が急増中。

3. 「3本柱」の事業構造と中長期戦略

従来の原薬・医薬品事業に加え、新エネルギー材料およびバイオ製造を拡大し、収益基盤の多様化を推進しています。

        　　　　      【富祥股份の事業構造】
                                │
 　 ┌──ーー─────────┼───────────┐
    ▼                          ▼                      ▼
【医薬品製造】        【新エネルギー材料】        【バイオ製造】
・抗生剤原薬等         ・電解液添加剤(VC/FEC)     ・微生物タンパク
・安定した事業基盤     ・業績拡大の中核エンジン   ・格力グループ等と連携
                                                  ・年産2万トン規模

医薬品製造（基盤事業）: β-ラクタマーゼ阻害剤などの原薬・中間体製造。安定したキャッシュフローを提供。
新エネルギー材料（成長エンジン）: VC/FEC等の電解液添加剤。EVおよび蓄電システム（ESS）市場の拡大に連動。
バイオ製造（将来の成長領域）: 微生物発酵による単細胞タンパク（「未冉蛋白」プロジェクト）の商業化を推進。格力グループ（Gree）配下の設備会社と提携し、年産2万トン規模のプラントを建設中。

4. 業界動向・専門的考察

VC/FECの市況サイクルと需給環境 2023〜2025年にかけて中国国内での過剰設備投資によりVC価格は一時底値を打ちましたが、上位メーカーへの集約（環境規制や品質要求の高まり）と、EV/ESS需要の底堅い伸びにより需給ギャップが急速に解消。2026年に入り強い価格復元力を見せています。
韓国セルメーカー向け供給の意義 韓国の主要バッテリーメーカーは、車載用リチウムイオン電池において高い熱安定性と耐久性を確保するため、添加剤の純度や金属不純物（Fe, Cu等）のコントロールに対し非常に厳しい基準を課しています。富祥股份がこの認証を通過したことは、同社のファインケミカル合成技術・品質管理体制が高水準にあることを実証しています。

出典：https://finance.biggo.jp/news/7f672c2c-a4a0-45da-ba54-22a0f75ae3f3

Trends in Chinese Electrolyte Additive Manufacturers: The Recovery Cycle of VC/FEC Markets Seen in Fuxiang Pharm’s Turnaround

Chinese pharmaceutical and fine chemical manufacturer Jiangxi Fuxiang Pharmaceutical (Fuxiang Pharm) reported a dramatic V-shaped turnaround in its H1 2026 financial results, with revenue increasing 72.59% year-on-year to 888 million RMB and net profit reaching 177 million RMB, reversing a loss from the same period last year. The main driver behind this rapid performance recovery is the dual benefit of “rising market prices due to tightening supply and demand” and “increased volumes through expanded production and initiation of supply to South Korean battery manufacturers” for lithium-ion battery electrolyte additives, specifically VC (vinylene carbonate) and FEC (fluoroethylene carbonate).

1. H1 2026 Financial Summary

Revenue: 888 million RMB (+72.59% YoY)
Net Profit Attributable to Parent Company Shareholders: 177 million RMB (Dramatic turnaround to profitability from a loss of 6.91 million RMB in the same period last year)
Net Profit Excluding Non-Recurring Gains/Losses: 175 million RMB (+644.83% YoY)
ROE (Weighted Average Return on Equity): 7.78% (+8.10 pt YoY)
Shareholder Returns: Planned interim cash dividend of 0.5 RMB (before tax) per 10 shares

2. Core Analysis of Rapid Growth: Electrolyte Additive (VC/FEC) Business

Revenue from the additive business expanded sharply to 442 million RMB (+263.13% YoY), serving as the core engine driving overall company performance.

① Capacity Expansion and Global Market Entry (Penetration into South Korean Supply Chain)

VC Production Capacity: Capacity expansion work was completed in June 2026, scaling annual capacity from 8,000 tonnes to 10,000 tonnes, with production lines maintaining full operation.
South Korean Market Expansion: Passed strict quality certifications from major South Korean battery manufacturers (estimated to be LG Energy Solution, SK On, Samsung SDI, etc.) and commenced official shipments. Achieved a crucial milestone in reducing reliance on a single market (domestic Chinese demand).

② Soaring Additive Market Prices (Dual Impact of Volume and Price)

The electrolyte additive market has entered a sharp rebound phase following price depression (bottoming out) caused by oversupply over the past few years.

Product	H1 2026 Average Trend	Market Condition (as of Aug 10, 2026)	Technical & Market Context
VC (Vinylene Carbonate)	Over 140,000 RMB/tonne	230,000 RMB/tonne	An essential additive that forms a stable SEI (Solid Electrolyte Interphase) film on the anode surface. Consumption is rising with expanded adoption of silicon-based anodes and demand for extended battery life.
FEC (Fluoroethylene Carbonate)	–	80,000 RMB/tonne	Demand is surging primarily for high-voltage cathodes and silicon anodes, as well as an electrolyte additive for sodium-ion (Na-ion) batteries.

3. “Three Pillars” Business Structure and Mid-to-Long-Term Strategy

In addition to its traditional API and pharmaceutical business, the company is expanding into new energy materials and biomanufacturing to diversify its revenue base.

            [Fuxiang Pharm's Business Structure]
                              │
    　┌───────────┼───── ──────┐
     ▼                       ▼                       ▼
[Pharmaceuticals]    [New Energy Materials]   [Biomanufacturing]
・Antibiotic APIs, etc.・Electrolyte Additives ・Microbial Protein
・Stable Base           (VC/FEC)               ・Partnering with Gree Group, etc.
                     ・Core Engine for Growth  ・20,000 Tonne/Year Scale

Pharmaceutical Manufacturing (Base Business): Manufacturing APIs and intermediates such as β-lactamase inhibitors. Provides stable cash flow.
New Energy Materials (Growth Engine): Electrolyte additives such as VC/FEC. Linked to the expansion of the EV and energy storage system (ESS) markets.
Biomanufacturing (Future Growth Area): Promoting the commercialization of single-cell protein via microbial fermentation (Weiran Protein project). Constructing a 20,000-tonne annual capacity plant in partnership with an equipment company under the Gree Group.

4. Industry Trends and Technical Perspectives

VC/FEC Market Cycle and Supply-Demand DynamicsBetween 2023 and 2025, VC prices hit bottom due to excessive capital expenditure within China. However, consolidation toward top-tier manufacturers (driven by environmental regulations and stricter quality requirements) combined with solid growth in EV/ESS demand rapidly closed the supply-demand gap. Entering 2026, prices demonstrate strong recovery momentum.
Significance of Supplying South Korean Cell ManufacturersMajor South Korean battery manufacturers enforce extremely strict standards regarding additive purity and control of metallic impurities (Fe, Cu, etc.) to ensure high thermal stability and durability in automotive lithium-ion batteries. Fuxiang Pharm’s qualification under these standards proves that its fine chemical synthesis technology and quality control systems operate at an internationally recognized level.